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最近中国股市雄起，我想把我那个跟股市情缘的系列来个了结。回忆2008年开始，我觉得当时A股的估值太高，人们太疯狂了，很多连B股是什么玩意的老太都到证券营业厅排长队开通账号了，单位里一些以前碰都没碰过股票的同事都开始谈论“价值投资”了，这个事情多少有些不对劲，但是香港那边估值便宜啊，当时我还没有料到香港的“估值陷进”，香港市场一直被外资投行控制着，估值都是他们说了算，香港市场其实并不像很多大陆人想象的那么干净，实际上比大陆市场更脏，水更浑，香港证监会并不像大陆证监会那样婆妈，什么事情都管，香港证监会是真正的“监督”，市场波动再大也不管，而且监督你上市公司财务上有没有造假，发布的新闻是否造假。香港市场的赌性更大，因为有更多衍生品给赌徒们去玩，我觉得他们的一个原则就是，证监会负责监督和打击财务新闻造假行为，投资者买者自负，万一人家造假了，你买亏了活该，这个我很喜欢，赌徒应该有赌徒的道德底线，判断失误，后果自负，而不是去搞什么“维权”，那就是耍流氓了。我这个哲学或许很多人接受不了。

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对于那些金融衍生产品的知识，我就是在香港市场学的，但是我这人比较谨慎，我懂的不一定非要去玩，从头到尾，我就买卖过窝轮（warrant），认沽的认购的都做过。我喜欢找到期时间比较长的，溢价低的买，可能由于我反应不够灵活，没赚到多少，但是也没亏。由于港股被大行控制，所以在这里更是价值投资的试金石，因为各种技术指标在西方都被用过，都不灵了，就是“钝化”了。因为老外对中国的不了解，但是又想赚钱，所以他们特别给中资股的估值极低，一有风水草动，由于港股市场没有所谓涨跌停板，一天暴跌个20%以上也正常的，一个公司或行业，如果它们觉得业务发展到头了，可能提前数年就要开跌了。如果它们认为行业要起步了，也会提前很长时间开始慢慢涨，但是始终，它们给的估值很低，所以我理解很多大陆公司，宁可千里迢迢跑到美国纳斯达克上市，也不去香港。有些大陆的大佬，拿大陆的炒股思维去香港，比如那个赵丹阳，花了千万港币买了一个公司，想给炒高，结果发现搞来搞去，就他自己在瞎折腾，没鱼上钩，怏怏而归。香港市场就是这么残酷。买错了公司，说退市就退市，不像大陆，还让人有逃生的机会。这些都是一个成熟市场的特点。我从开始的传统行业，银行，电信，到后来的新兴科技行业，比如风力发电，新能源汽车，感受的估值对于公司发展不同阶段的差异，我记得有人写过一本书，叫做“企业生命周期”，这个用在证券市场还是挺合适的。后来，我急需用钱，就清仓了，同时我也觉得我的脊椎被抽掉了，投资者最痛苦的事情就是你明明知道这是好公司好股票，好估值买入，尤其事后还验证了，但是还是被迫清仓，这时候，你就能感受描写诸葛亮的那段诗：



> 出师未捷身先死，
>
> 长使英雄泪满襟。



我不但清仓了，还把账号也注销掉了。身为投资人，很多时候买的不是股票，而是一种理想，理想破灭了，灵魂也消失了。来到澳洲后数年，公司给我分了些股票，虽然很少，但是严格来说，我也算是公司股东，我保留了一个投资人良好的素质，就是读年报，所以我工作的这家公司每年年报我都读，发生了什么收购的事情，我都想搞清楚。由于工作原因，我对澳洲的证券市场和各种产品也有了很多了解，因为香港市场跟国际是接轨的，所以别的西方市场也大同小异。 时间一长，我就按捺不住想主动去买些澳洲股票，而不是被动地被分配公司的股票。2018年那会，我一改以往保守的策略，想选一个在新兴行业，有成长希望的小公司，因为大公司发展到头了，股价也就不死不活了，甚至可能进入下跌周期，因为公司跟人一样，由成年期走向老年期，股价也自然进入老年期，特点是无休止的阴跌和暴跌，以及短期反弹。而新兴行业刚启动的小公司，投资风险巨大，因为它很可能根本成长不大而中途夭折，或者成长过程中犯各种错误而完蛋，或者因为赚钱效应导致更多竞争对手进入这个领域而估值降低。但是我想说，投资澳洲的小公司的风险，远远低于在国内投资小的上市公司成本。原因有二：



1. 澳洲证监会对公司造假的监督和严厉惩罚，在这里如果公司被确认在财务或者新闻上有造假行为，将会被罚得倾家荡产；即便公司发表有诱导行为的新闻，证监会也会要求它们来解释清楚。
2. 投资者的理智：估计西方韭菜经历几百年的反复清洗，都变得非常理智了，对于那些发展不确定的小公司，给的估值极低，低到你难以想象，甚至就凭借这个估值，都值得去买一买。但是很多时候，估值可以低了更低，直到这个公司烟消云散，或者成为一个数年没有一笔交易的死股票，这种情况我的确遇到过，我曾经自己做了个软件，对澳洲市场上2000多支股票进行分析和删选，还真遇到过一些死股票。这个低估值，就大大降低了投资者潜在的本金损失。



一开始我选了些3D打印相关的公司，澳洲也没几个，主要是搞大型钢铁产品的3D打印，客户是飞机制造商，工厂机床制造商，如果用3D打印，可以低成本，高速度地把机床和飞机上一些配件打印出来，但是这玩意目前主要在实验室阶段，这些公司的产品还处在打印中小型部件上，除了确定公司目前的发展阶段，还需要确定当前价格是否合理或低估，我想了想，澳洲不是啥都喜欢跟在美国后头吗，于是我找了些美国上市做大型3D打印的公司，从这些公司的历史发展轨迹和股价波动来作为一个指导，来对当前澳洲这些公司进行判断。我们做分析，最主要要识别其中的风险因素，搞高科技，一个是搞不出来，另外一个是骗子。公司的ceo在美国有3D方面打印的专利的，应该是搞技术的出身，之前经营过一些3D打印公司。

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除了3D打印公司，我还看中了两个做金融借贷的公司，一个是afterpay，这个公司在2018年我看中它的时候，已经初具规模，不能算婴儿期了，应该算teenage了吧，我想当时经济不好，很多年轻人没法申请到银行的信用卡进行透支消费，只能去这样的公司申请透支消费额度，它们的盈利模式就是各个商家付约4%的手续费给它，商家就当薄利多销，对于消费者，它们主要要控制好坏账，从财务报表上看，它们的坏账率比银行的信用卡还要好。这家公司的股价当时我觉得涨得太猛，主要因为它把业务扩展到了美国，所以马上在股价上反应出来，我觉得我那个时候买，就透支了未来的股价，不过后来它被腾讯购买，就不在预料和分析范围内了。不买这个，那就买跟它一样性质的公司，就是Z1P，这本来是家财务公司，后来转型搞先消费后付款的业务，业务规模大约是afterpay的1/4，股价却远远低于1/4，当时它的业务还局限于澳洲本土，我觉得它们很稳健，股价也说得过去，于是作为第二梯队。在澳洲墨尔本很多地方，我都能看到Z1P和afterpay的身影，在经济不景气时期，这个真的能提高很多公司的销量啊，所以加入的商家越来越多。除了坏账风险，它们还面临着监管风险，但是澳洲监管层一直不能从法律上确定这是金融衍生业务，所以一直拿它们没办法。



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这个研究工作，人工加电脑程序，网上搜资料，忙了我整整一周，研究到想吐。我决定先买那个3D打印公司的股票，毕竟咱也是搞技术的，对高科技的玩意情怀太深。买了之后，过了1个月，我左思右想，觉得现在买早了，它们能不能做得出来真是天晓得，这个风险太大，这个公司处于婴儿期，这时候买，是投资者的一个忌讳。所以我卖掉了，又去买了Z1P，然后越想越觉得买得对，我甚至把我自己公司的股票给卖了，买入了Z1P。在此期间，我在维州各个地方一直关注有多少店面是在用afterpay，有多少在用Z1P，我发觉，很多参与afterpay的商家，都参与了Z1P，这个也能理解，同样的商家，当然希望给用户更多支付方式来赚钱罗，这就更加坚定了我持有Z1P的信心。但是，好景不长，我又需要用钱了，只好把这个给清仓了。从此以后，我觉得，不管中国股市，还是香港股市，或者澳洲股市，反正股市，都不是我的菜，上帝不要我走这条路，身为凡人，再怎么折腾，也比不了命运的安排，这让我想起“寻秦记”的主题曲“天命最高”。

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最后谈谈我对目前中国股市的看法，我认为这是一个牛市的起点，能走到什么程度，就看以后人们能疯狂到什么程度，原因得感谢川普，本来中资企业到美国圈钱是没问题的，弄虚作假比如瑞幸，也没问题，人家老美睁着眼闭着眼，但是现在不行了，川普要把中国赶尽杀绝，说中资企业风险巨大，不提供审计报告，信息不透明，提醒美国投资者不要投资中资企业，以后到美国上市也困难了，在全球围堵和脱钩下，中国对外投资也缓了。中国股市以前那副样子，圈钱也越来越困难，海外那些企业迟早要回归，你让它们回来面对那么低估值的，死气沉沉的市场？债务高企，没有股权融资怎么行？所以集中制国家就这点好，当权者如果真心想干一件事情时候，是一定会干得好的，这不，注册制，严打上市公司造假，退市等一系列措施就给逼出来的。实体经济也不好，资本也没别的地方可去，只能去股市了。以后海外那些大巨头，比如百度，阿里之类要回归了，那真得加倍小心了，卸磨了才能杀炉，韭菜养大了才能收割。

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